Hutang senior dan subordinat merujuk kepada kedudukan mereka dalam timbunan modal syarikat. Sekiranya berlaku likuidasi Nilai likuidasi Nilai likuidasi adalah anggaran nilai akhir yang akan diterima oleh pemegang instrumen kewangan apabila aset dijual atau dilikuidasi, hutang senior dibayar terlebih dahulu, sementara hutang subordinasi hanya dibayar jika dana kekal setelah melunaskan hutang kanan. Untuk mengimbangi risiko bagi pelabur, hutang subordinat mempunyai kadar faedah yang lebih tinggi daripada hutang senior.
Tumpukan Modal
Untuk memahami hutang senior dan subordinat, kita mesti mengkaji semula timbunan modal terlebih dahulu. Tumpukan modal mendahulukan keutamaan sumber modal yang berbeza, termasuk hutang kanan, hutang subordinat, dan ekuiti Ekuiti Pemegang Saham Ekuiti Pemegang Saham (juga dikenali sebagai Ekuiti Pemegang Saham) adalah akaun pada kunci kira-kira syarikat yang terdiri daripada modal saham ditambah pendapatan tertahan. Ia juga mewakili nilai sisa aset ditolak liabiliti. Dengan menyusun semula persamaan perakaunan yang asal, kita mendapat Ekuiti Pemegang Saham = Aset - Liabiliti. Tumpukan menunjukkan dua penemuan. Pertama, pemiutang hutang kanan akan dibayar terlebih dahulu sekiranya berlaku masalah kewangan Bab 11 Kemuflisan Bab 11 adalah proses undang-undang yang melibatkan penyusunan semula hutang dan aset penghutang. Ia tersedia untuk individu, perkongsian, syarikat,sementara pemegang saham akan membahagikan apa yang tinggal setelah semua pemiutang dibayar. Kedua, profil pengembalian hutang dan ekuiti adalah kebalikan dari senarai keutamaan. Pemegang saham dengan pegangan ekuiti mempunyai profil pulangan tertinggi, sedangkan pemiutang hutang kanan mempunyai yang terendah.
Gambaran Keseluruhan Hutang Kanan
Terdapat beberapa komponen utama dalam hutang kanan. Biasanya, syarikat mempunyai kemudahan kredit pusingan berputar Kemudahan kredit pusingan Kemudahan kredit pusingan adalah garis kredit yang disusun antara bank dan perniagaan. Ia disertakan dengan jumlah maksimum yang ditetapkan, dan pelbagai dan jangka masa pinjaman berjangka. Keseluruhan bahagian hutang kanan biasanya merangkumi 50% pembiayaan dalam pemerolehan, yang kira-kira menyamai dua hingga tiga kali ganda hutang kepada EBITDA EBITDA EBITDA atau Pendapatan Sebelum Bunga, Cukai, Susut Nilai, Pelunasan adalah keuntungan syarikat sebelum mana-mana pengurangan bersih ini dibuat. EBITDA menumpukan pada keputusan operasi perniagaan kerana melihat keuntungan perniagaan dari operasi teras sebelum kesan struktur modal. Formula, contoh atau liputan faedah dua kali ganda. Sebagai contoh,jika EBITDA syarikat stabil dan boleh dipercayai, mungkin bank akan meminjamkan syarikat tersebut dua hingga tiga kali ganda EBITDA untuk hutang seniornya. Contoh lain memerlukan syarikat menghasilkan aliran tunai yang mencukupi untuk menampung perbelanjaan faedah hutang kanan dua kali ganda.
Pemberi pinjaman hutang kanan yang biasa merangkumi bank perdagangan, syarikat kredit, dan syarikat insurans.
Leverage dan Pulangan
Bagaimana hutang mempengaruhi pulangan ekuiti? Seorang pelabur boleh menggunakan hutang senior dan subordinat untuk meningkatkan pulangan ekuiti. Seiring berjalannya waktu, apabila perniagaan berkembang, struktur modal asal syarikat juga berubah. Mari kita anggap bahawa timbunan modal pada tahun pertama adalah hutang kanan 40%, hutang subordinat 20%, dan ekuiti 40%. Bagaimana ini akan berubah dalam jangka masa tiga hingga lima tahun?
Apabila perniagaan berkembang dan berkembang, bahagian ekuiti akan berkembang dengan ketara dalam tempoh tiga hingga lima tahun akan datang. Potongan hutang subordinat akan tetap sama, sementara hutang hutang senior akan menyusut, kerana pokoknya telah dilunaskan selama tempoh pelunasannya. Oleh itu, nilai perniagaan telah berkembang, tetapi sebahagian besar pertumbuhan itu hanya dipindahkan kepada pemegang saham. Kadar pertumbuhan ekuiti ini adalah bagaimana firma ekuiti swasta menghasilkan Kadar Pulangan Dalaman (IRR). Julat IRR standard biasanya antara 20% hingga 30% pulangan.
Dari sudut pandangan syarikat ekuiti swasta, adalah penting bahawa jumlah ekuiti yang dilaburkan di muka memberikan pulangan yang mencukupi. Namun, jika ada jurang pendanaan, biasanya diisi dengan hutang subordinat.
Untuk mengetahui lebih lanjut mengenai pemodelan hutang, penggunaan leverage dan mengira IRR, lihat kursus pemodelan kewangan kami.
Gambaran Keseluruhan Hutang Subordinat
Meneruskan perbincangan kami mengenai hutang senior dan subordinat, mari turunkan timbunan modal ke hutang subordinat, yang dianggap sebagai jenis hutang yang tidak akan dibayar sehingga semua hutang kanan dibayar sepenuhnya. Namun, walaupun dalam hutang subordinasi, terdapat pelbagai jenis pinjaman dengan keutamaan yang berbeza. Jenis hutang subordinat merangkumi bon hasil tinggi, mezzanine dengan dan tanpa waran, nota Pembayaran dalam Jenis (PIK), dan nota vendor, masing-masing dari urutan tertinggi ke terendah. Cara lain untuk menyatakan keutamaan sekuriti yang berbeza adalah dengan skala subordinasi. Contohnya, bon hasil tinggi mempunyai subordinasi terendah, sementara nota vendor mempunyai nilai tertinggi.
Untuk tahap subordinasi yang berbeza-beza, terdapat pelbagai tahap jangkaan pulangan. Oleh itu, pelabur membuat keputusan berdasarkan risiko ini dan memberi ganjaran. Sebagai contoh, pelabur bon hasil tinggi mempunyai keutamaan tertinggi untuk mengumpulkan hutang sekiranya menghadapi masalah kewangan tetapi akan mendapat pulangan terendah dari semua pemiutang hutang subordinat. Sebaliknya, pemiutang nota vendor mempunyai keutamaan terendah untuk memungut hutang tetapi akan mendapat pulangan yang diharapkan tertinggi dari semua pemberi pinjaman.
Akhirnya, dengan meningkatnya subordinasi muncul pengurangan ekuiti. Oleh itu, adalah penting bagi pihak pengurusan untuk mencari sumber modal di bahagian atas timbunan modal untuk mengurangkan pencairan ekuiti.
Hutang Subordinat Berkekalan
Perniagaan hanya boleh menanggung begitu banyak hutang. Jadi berapa banyak hutang subordinat yang dapat ditangani syarikat?
Terdapat beberapa langkah untuk mengira hutang subordinat maksimum syarikat:
- Jumlah nisbah hutang kepada EBITDA 5-6 kali. Seperti disebutkan di atas, hutang senior biasanya menyumbang hutang 2-3 kali ganda kepada EBITDA, dan selebihnya untuk hutang subordinat
- EBITDA untuk menarik faedah kira-kira 2 kali ganda
- Pembiayaan ekuiti minimum 30% -35%
Struktur modal yang sesuai mesti dibina dalam kekangan ini.
Penarafan Kredit dan Hutang Hasil Tinggi
Bon hasil tinggi adalah sekuriti yang diperdagangkan secara terbuka, yang memungkinkan untuk melakukan transaksi di pasaran sekunder. Walau bagaimanapun, kewangan mezanin tidak boleh diperdagangkan.
Untuk memahami risiko membeli bon, agensi penarafan kredit memberikan skor kredit pada setiap bon berdasarkan penilaian risiko lalai mereka. Bon dengan penarafan AAA adalah yang paling selamat, dengan kebarangkalian mungkir terendah, sedangkan bon dengan penarafan D adalah paling tidak selamat, dengan kebarangkalian lalai tertinggi. Lebih-lebih lagi, bon dengan penarafan BBB- dan lebih tinggi dianggap sebagai gred pelaburan, sementara bon dengan penilaian BB + atau lebih rendah dianggap sebagai bon bukan pelaburan, hasil tinggi, atau bon sampah.
Hutang Mezzanine
Hutang Mezzanine adalah sekuriti yang tidak boleh diperdagangkan, yang diselaraskan dengan hutang kanan. Selalunya terdapat pembayaran balik peluru, pulangan tunai terakru, dan boleh dilampirkan waran ekuiti. Waran ekuiti memberikan pendedahan kepada pemberi pinjaman kepada ekuiti di atas jangkaan pulangan pembayaran faedah sebenar.
Hutang mezzanine juga merangkumi stok pinjaman yang boleh ditukar, yang dapat ditukarkan sepenuhnya menjadi ekuiti, atau saham pilihan yang boleh ditukar, yang dapat ditukarkan sepenuhnya menjadi saham pilihan.
Hutang dengan waran, saham pinjaman boleh tukar, dan saham keutamaan boleh tukar semuanya mempunyai pendedahan ekuiti yang terbina dalam jaminan hutang.
Mezzanine Kembali
Pemberi pinjaman mezzanine biasanya menargetkan Kadar Pulangan Dalaman (IRR) dari 15% hingga 20%. IRR terdiri daripada beberapa komponen. Yang pertama adalah faedah tunai yang dibayar oleh syarikat kepada pelabur. Bahagian kedua adalah bunga terakru, iaitu bunga yang harus dibayar untuk dibayar dengan prinsipal. Kedua-dua komponen ini merangkumi pulangan kontrak yang terhutang syarikat kepada pemiutang. Komponen terakhir adalah pendedahan ekuiti terbalik dari waran. Waran ini biasanya 3% hingga 10% dari nilai perniagaan selepas keluar, yang secara signifikan meningkatkan IRR pelabur hutang.
Bacaan Berkaitan
Terima kasih kerana membaca panduan ini untuk hutang kanan dan bawahan. Untuk terus belajar dan memajukan kerjaya anda, kami sangat mengesyorkan sumber Kewangan tambahan berikut:
- Kapasiti Hutang Kapasiti Hutang Kapasiti hutang merujuk kepada jumlah hutang yang boleh ditanggung dan dilunaskan oleh perniagaan mengikut syarat perjanjian hutang.
- Kos Hutang Kos Hutang Kos hutang adalah pulangan yang diberikan oleh syarikat kepada pemegang debitur dan pemiutang. Kos hutang digunakan dalam pengiraan WACC untuk analisis penilaian.
- Jadual Hutang Jadual Hutang Jadual hutang membebankan semua hutang yang dimiliki oleh perniagaan berdasarkan jadual matang dan kadar faedahnya. Dalam pemodelan kewangan, perbelanjaan faedah mengalir
- Nilai Pasaran Hutang Nilai Pasaran Hutang Nilai Pasaran Hutang merujuk kepada harga pasaran para pelabur bersedia membeli hutang syarikat pada harga yang berbeza dengan nilai buku pada neraca.
