Model Penetapan Aset Modal (CAPM)

Model Penetapan Aset Modal adalah anggaran matematik yang sederhana mengenai kos ekuiti Kos Ekuiti Kos Ekuiti adalah kadar pulangan yang diperlukan oleh pemegang saham untuk melabur dalam perniagaan. Kadar pulangan yang diperlukan adalah berdasarkan tahap risiko yang berkaitan dengan pelaburan. CAPM menyatakan bahawa pelabur memerlukan pulangan tambahan (premium risiko) melebihi kadar bebas risiko berkadaran dengan risiko pasaran Risiko sistemik Risiko sistemik dapat didefinisikan sebagai risiko yang berkaitan dengan kejatuhan atau kegagalan syarikat, industri, institusi kewangan atau keseluruhan ekonomi. Ini adalah risiko kegagalan besar sistem kewangan, di mana krisis berlaku apabila penyedia modal kehilangan kepercayaan kepada pengguna modal. Ia adalah pulangan yang diperlukan oleh pelabur dalam aset berisiko.

Kos ekuiti, K e , diberikan dengan formula berikut:

K e = Kadar bebas risiko + (Beta * Premium Pasaran Ekuiti)

Di mana:

  • Premium Ekuiti Pasaran (EMP) adalah lebihan jangkaan pulangan pada portfolio pasaran berbanding dengan kadar bebas risiko.
  • Beta (β) mengukur tahap risiko aset berbanding dengan risiko pasaran keseluruhan. Sekiranya stok kurang berisiko daripada rata-rata pasaran, β akan kurang dari 1. Sekiranya stok lebih berisiko daripada purata pasaran, β akan lebih besar daripada 1.

Model Penetapan Aset Modal (CAPM)

Andaian CAPM

Kepelbagaian adalah kaedah terbaik untuk melindungi daripada risiko. Walau bagaimanapun, kepelbagaian mungkin merangkumi kos seperti kos transaksi dan pemantauan pelaburan. Ini membawa kepada isu analisis kos-faedah. Sebaliknya, model CAPM menganggap bahawa:

  • Tidak ada kos transaksi.
  • Pelaburan tidak dapat dibahagikan.
  • Pelabur boleh mengakses semua maklumat dan juga diberi maklumat.

CAPM mengabaikan sebarang kos kepelbagaian yang berkaitan, dan oleh itu pelabur akan mempelbagaikan sehingga portfolio mereka mengandungi semua aset di pasaran. Oleh itu, semua pelabur akan mempelbagaikan sehingga mereka masing-masing memegang portfolio pasaran. Setiap pelabur mempunyai portfolio yang sama.

Makna risiko di bawah CAPM

Risiko aset individu adalah risiko yang dibawa aset ke portfolio pasaran. Sekiranya risiko aset itu khusus, kesannya akan dipelbagaikan. Namun, jika aset bergerak dengan portfolio pasaran, ia akan menambah risiko portfolio pasaran. Kovarians aset adalah kekuatan pergerakan yang berkaitan antara aset dan pasaran. Risiko portfolio pasaran diukur sebagai varians dalam pengembalian portfolio pasaran σ2 m . Variasi aset yang akan ditambahkan ke portfolio adalah σ2 i .

Varians portfolio inklusi pra-aset = σ2 m

Varian portfolio kemasukan aset pos = w i 2σ2 i + (1-w i ) 2 σ2 m + 2w i (1-w i ) σ im

Di mana:

w i = Berat nilai pasaran aset baru yang diperkenalkan ke portfolio

σ2 m = Variasi aset individu yang diperkenalkan ke portfolio

σ im = Kovarians pengembalian aset dengan pulangan portfolio pasaran

Kovarians, σ im , dapat diseragamkan dengan membaginya dengan variasi portfolio pasaran. Persamaan ini memberi kita beta aset - ukuran relatif risiko aset yang berkaitan dengan pasaran.

Beta aset

Covariance portfolio pasaran dengan sendirinya adalah perbezaannya.

Memahami persamaan CAPM

Persamaan CAPM standard adalah:

E (Ri) = Rf + βi [E (Rm) - Rf]

Di mana:

  • E (R i ) - Pulangan aset yang dijangkakan (atau diperlukan)
  • R f - Kadar bebas risiko
  • E (R m ) - jangkaan pulangan portfolio pasaran
  • β i - Beta aset

Berdasarkan persamaan ini, kita melihat bahawa aset dengan beta yang lebih tinggi (risiko yang lebih wujud) menuntut jangkaan pulangan yang lebih tinggi.

Kadar bebas risiko

Kadar bebas risiko mewakili kadar pulangan teoritis tanpa kebolehubahan (beta aset 0). Kadar bebas risiko biasanya berdasarkan bon kerajaan. Walaupun kebanyakan bon kerajaan bebas dari risiko lalai, mereka tidak bebas risiko sepenuhnya. Bon kerajaan terdedah kepada risiko pelaburan semula kerana kadar faedah bergerak setelah kadar faedah bon tetap. Atas sebab ini, tidak ada aset yang bebas risiko. Walaupun begitu, para penganalisis, sebagai kemudahan, biasanya menggunakan hasil bon kerajaan 10 tahun sebagai kadar bebas risiko dalam analisis CAPM.

Beta

Pendekatan umum untuk mengukur Pekali Beta beta Pekali Beta adalah ukuran kepekaan atau korelasi sekuriti atau portfolio pelaburan terhadap pergerakan di pasaran keseluruhan. Kami dapat memperoleh ukuran risiko statistik dengan membandingkan pulangan sekuriti / portfolio individu dengan pulangan keseluruhan pasaran termasuk:

  • Gunakan maklumat sejarah untuk melakukan regresi linier (sejarah pasaran beta)
  • Anggarkan beta dari asas syarikat (asas asas)
  • Anggarkan beta dari data perakaunan (beta perakaunan)

Betas pasaran bersejarah

Regresi pulangan bersejarah bagi aset terhadap pulangan pasaran adalah kaedah standard untuk menghasilkan anggaran beta bagi syarikat yang telah diperdagangkan untuk jangka masa yang cukup lama. Hubungan anggaran antara aset dan pasaran adalah asas untuk beta. Indeks pasaran biasa merangkumi FTSE 100 dan S&P 500.

Anggaran regresi untuk beta:

R i = a + bR m

Di mana:

  • R i - Pulangan stok individu
  • R m - Pulangan pasaran
  • a - Pemintas regresi
  • b - Kemerosotan regresi - beta

Contoh regresi beta adalah seperti berikut:

Contoh regresi beta

Perhatikan bahawa menyusun semula persamaan CAPM sebagai R i = R f (1-b) + βR m dapat digunakan untuk mengira kadar pulangan tersirat aset.

CAPM - Menggunakan beta perkhidmatan

Menjalankan regresi untuk setiap beta memakan masa. Nasib baik, penyedia perkhidmatan seperti Bloomberg memberikan anggaran beta. Sebelum menjalankan regresi ini, perkara berikut mesti dipertimbangkan:

  • Panjang tempoh anggaran (Lebih banyak pemerhatian boleh menyebabkan bias dalam anggaran)
  • Kekerapan pemerhatian bersejarah (Lebih banyak pemerhatian menyebabkan bias bukan perdagangan di mana saham tidak berdagang, meninggalkan harga statik, tetapi pasaran masih bergerak).
  • Indeks pasaran yang digunakan untuk regresi (NYSE dan S&P 500 menghasilkan pulangan tahunan yang berbeza - perbezaan ini lebih jelas dengan lebih banyak pemerhatian).

Betas dipercayai akan berubah menjadi 1 dari masa ke masa , yang menunjukkan bahawa risiko projek atau firma individu sama dengan risiko pasaran dalam jangka panjang.

Pengiraan beta asas

Beta sukar untuk dianggarkan untuk syarikat swasta, kerana data sejarahnya tidak tersedia.

Beta bawah

Untuk beta dari bawah ke atas, betas dipercayai bergantung pada dua faktor:

  • Industri perniagaan yang diceburi
  • Tahap leverage kewangan

Ini adalah petunjuk risiko aset berbanding pasaran. Pengiraan beta bawah-atas menggunakan faktor-faktor ini untuk mengira betas dari maklumat yang setanding.

Untuk melakukan pengiraan beta dari bawah ke atas, kita mesti:

  • Kenal pasti firma yang diperdagangkan secara terbuka dan bandingkan maklumat bersejarah mereka untuk mendapatkan anggaran beta
    • Mengenal pasti syarikat yang sebanding adalah sukar kerana banyak ciri perbandingan dapat diukur secara subjektif. Ciri-ciri yang perlu dicari di syarikat setanding mungkin termasuk:
      • Sektor
      • Saiz
      • Lokasi geografi
      • Kaedah pertumbuhan (pemerolehan berbanding organik) dan kadar pertumbuhan
      • Gear
    • Juga, perhatikan bahawa syarikat yang berbeza dimanfaatkan secara berbeza (menggunakan jumlah hutang yang berbeza). Semasa menggunakan siri syarikat yang setanding, kita mesti melepaskan (menghapus hutang) syarikat yang setanding dan kemudian memanfaatkan (menambah hutang syarikat yang sedang dianalisis) untuk mencapai beta yang boleh digunakan:
      • Gunakan formula berikut untuk memanfaatkan:

formula untuk tuas

  • Dan kemudian gunakan formula berikut untuk melepaskan:

Formula yang tidak boleh diturunkan

Untuk menghasilkan anggaran beta yang setanding:

  • Setelah versi beta yang tidak dapat ditandingi yang sesuai diisolasi, ia akan dimanfaatkan untuk mengarahkan syarikat beta sasaran menggunakan persamaan:

Anggaran beta yang setanding

Selain tidak bergantung pada data sejarah, betas dari bawah ke atas juga berguna kerana:

  • Betas yang sebanding tidak diperoleh melalui pengiraan regresi yang membosankan
  • Mereka bersifat dinamik dalam arti bahawa perubahan yang berkaitan dengan perniagaan mudah dimodelkan

Pengiraan beta perakaunan

Beta perakaunan dianggarkan dengan membandingkan prestasi pasaran dengan pendapatan syarikat. Namun, mengira betas berdasarkan maklumat yang dapat dimanipulasi dengan mudah tidak dapat menghasilkan beta yang boleh dipercayai.

CAPM - Premium risiko ekuiti [E (R m ) - R f ]

Beta mengukur berapa pulangan aset masing-masing berkaitan dengan portfolio pasaran dan memasukkannya ke dalam pulangan ekuiti yang diperlukan. CAPM perlu mengetahui prestasi portfolio pasaran berhubung dengan kadar bebas risiko penanda aras. Ini diberikan oleh [E (R m ) - R f ]. CAPM mengambil ini dan mengukur kesan relatif aset individu dan, dengan itu, memperoleh anggaran premium risiko yang diperlukan.

Menganggar premium risiko (analisis risiko risiko bersejarah)

Premium dianggarkan dengan menganalisis pulangan bersejarah saham berbanding pulangan bersejarah keselamatan tanpa risiko. Perbezaan antara dua pulangan menghasilkan premium risiko bersejarah. Akan tetapi, terdapat banyak penyimpangan, kerana terdapat perbedaan dalam jangka waktu yang diperhatikan, kadar bebas risiko yang digunakan, dan teknik rata-rata yang digunakan (aritmetik atau geometri).

Ringkasan model risiko / pulangan

Kos modal ekuiti dapat dikira dengan:

  • Model penentuan harga aset modal (CAPM)
  • Teori harga arbitraj (APT)
  • Model pelbagai faktor (MFM)

Sumber tambahan

Terima kasih kerana membaca bahagian buku perbankan pelaburan percuma Kewangan Manual Perbankan Pelaburan Buku Perbankan Pelaburan Kewangan ini percuma, tersedia untuk dimuat oleh sesiapa sahaja dalam bentuk PDF. Baca mengenai perakaunan, penilaian, pemodelan kewangan, Excel, dan semua kemahiran yang diperlukan untuk menjadi penganalisis perbankan pelaburan. Manual ini adalah 466 halaman arahan terperinci yang perlu diketahui oleh setiap pekerja baru di bank untuk berjaya dalam model penentuan harga aset modal (CAPM). Untuk terus belajar dan memajukan kerjaya anda, sumber Kewangan berikut akan sangat membantu:

  • Kos Hutang Kos Hutang Kos hutang adalah pulangan yang diberikan oleh syarikat kepada pemegang debitur dan pemiutang. Kos hutang digunakan dalam pengiraan WACC untuk analisis penilaian.
  • Kos Modal Tidak Levered Kos Modal Tanpa Levered Kos modal tanpa leveraj adalah kos teori syarikat membiayai dirinya sendiri untuk pelaksanaan projek modal, dengan anggapan tidak ada hutang. Formula, contoh. Kos modal tanpa perolehan adalah kadar pulangan tersirat yang diharapkan syarikat akan memperoleh asetnya, tanpa kesan hutang. WACC mengambil alih modal semasa
  • Risiko Ekuiti Premium Risiko Ekuiti Premium Risiko ekuiti Premium risiko adalah perbezaan antara pulangan ekuiti / saham individu dan kadar pulangan bebas risiko. Ini adalah pampasan kepada pelabur kerana mengambil risiko yang lebih tinggi dan melabur dalam ekuiti dan bukannya sekuriti tanpa risiko.
  • Premium Risiko Pasaran Premium Risiko Pasaran Premium risiko pasaran adalah pulangan tambahan yang diharapkan oleh pelabur daripada memegang portfolio pasaran berisiko dan bukannya aset bebas risiko.

Disyorkan

Adakah Crackstreams telah ditutup?
2022
Adakah pusat arahan MC selamat?
2022
Adakah Taliesin meninggalkan peranan kritikal?
2022