Teorema M&M, atau Teorem Modigliani-Miller, adalah salah satu teorema terpenting dalam kewangan korporat. Teorema ini dikembangkan oleh ahli ekonomi Franco Modigliani dan Merton Miller pada tahun 1958. Idea utama teori M&M adalah bahawa struktur modal Struktur modal Struktur modal merujuk kepada jumlah hutang dan / atau ekuiti yang digunakan oleh firma untuk membiayai operasi dan pembiayaannya asetnya. Struktur modal syarikat tidak mempengaruhi keseluruhan nilai.
Versi pertama teori M&M penuh dengan batasan kerana ia dikembangkan dengan andaian pasaran yang cekap, di mana syarikat tidak membayar cukai, sementara tidak ada kos muflis atau maklumat asimetrik Maklumat asimetrik Maklumat asimetrik adalah sama seperti istilah menunjukkan, maklumat yang tidak sama, tidak seimbang, atau sepihak. Ia biasanya digunakan untuk merujuk kepada beberapa jenis perjanjian perniagaan atau pengaturan kewangan di mana satu pihak mempunyai lebih banyak, atau lebih terperinci, maklumat daripada yang lain. . Selepas itu, Miller dan Modigliani mengembangkan versi kedua teori mereka dengan memasukkan cukai, kos muflis, dan maklumat asimetrik.
Teorema M&M di Pasaran yang Cekap Sempurna
Ini adalah versi pertama Teorema M&M dengan andaian pasaran yang cekap. Anggapan itu menunjukkan bahawa syarikat yang beroperasi di dunia pasaran yang cekap tidak membayar sebarang cukai, perdagangan sekuriti dilaksanakan tanpa sebarang kos urus niaga, muflis Kebankrapan muflis adalah status sah entiti manusia atau bukan manusia (firma atau agensi kerajaan) yang tidak dapat membayar hutang tertunggaknya kepada pemiutang. adalah mungkin tetapi tidak ada kos muflis, dan maklumatnya betul-betul simetris.
Cadangan 1 (M&M I):
Di mana:
- V U = Nilai firma tanpa pinjaman (pembiayaan hanya melalui ekuiti)
- V L = Nilai syarikat levered (pembiayaan melalui gabungan hutang dan ekuiti)
Cadangan pertama pada dasarnya mendakwa bahawa struktur modal syarikat tidak mempengaruhi nilainya. Oleh kerana nilai syarikat dikira sebagai nilai semasa aliran tunai masa depan, struktur modal tidak dapat mempengaruhinya. Juga, dalam pasaran yang cekap, syarikat tidak membayar sebarang cukai. Oleh itu, syarikat dengan struktur modal leveraged 100% tidak memperoleh faedah daripada pembayaran faedah yang ditolak cukai.
Cadangan 2 (M&M I):
Di mana:
- r E = Kos ekuiti levered
- r a = Kos ekuiti tidak ditagih
- r D = Kos hutang
- D / E = Nisbah hutang ke ekuiti
Cadangan kedua Teorema M&M menyatakan bahawa kos ekuiti Syarikat Kos Ekuiti Kos Ekuiti adalah kadar pulangan yang diperlukan oleh pemegang saham untuk melabur dalam perniagaan. Kadar pulangan yang diperlukan adalah berdasarkan tahap risiko yang berkaitan dengan pelaburan yang berkadar langsung dengan tahap leverage syarikat. Kenaikan tahap leverage mendorong kebarangkalian lalai yang lebih tinggi kepada syarikat Oleh itu, pelabur cenderung menuntut kos ekuiti (pulangan) yang lebih tinggi untuk dikompensasikan untuk risiko tambahan.
Teorema M&M di Dunia Sebenar
Sebaliknya, versi kedua Teorema M&M dikembangkan untuk lebih sesuai dengan keadaan dunia nyata. Andaian versi yang lebih baru menunjukkan bahawa syarikat membayar cukai; terdapat kos transaksi, muflis, dan agensi; dan maklumat tidak simetri.
Cadangan 1 (M&M II):
Di mana:
- t c = Kadar cukai
- D = Hutang
Cadangan pertama menyatakan bahawa perisai cukai yang terhasil dari pembayaran faedah yang ditolak cukai menjadikan nilai syarikat levered lebih tinggi daripada nilai syarikat tanpa leveraj. Rasional utama di sebalik teorema adalah bahawa pembayaran faedah yang ditolak cukai memberi kesan positif kepada aliran tunai syarikat. Oleh kerana nilai syarikat ditentukan sebagai nilai sekarang aliran tunai masa depan, nilai syarikat yang dikuasai meningkat.
Cadangan 2 (M&M II):
Cadangan kedua untuk keadaan dunia nyata menyatakan bahawa kos ekuiti mempunyai hubungan berkadar langsung dengan tahap leverage.
Walaupun begitu, kehadiran perisai cukai mempengaruhi hubungan dengan menjadikan kos ekuiti kurang sensitif terhadap tahap leverage. Walaupun hutang tambahan masih meningkatkan peluang ingkar syarikat, pelabur cenderung untuk bereaksi negatif terhadap syarikat yang mengambil leverage tambahan, kerana ia membuat perisai cukai yang meningkatkan nilainya.
Lebih Banyak Sumber
Finance adalah penyedia rasmi Pensijilan Pemodelan dan Penilaian Kewangan (FMVA) ™ Sertifikasi FMVA® Sertai 350,600+ pelajar yang bekerja untuk syarikat seperti program pensijilan Amazon, JP Morgan, dan Ferrari, yang direka untuk mengubah sesiapa sahaja menjadi penganalisis kewangan bertaraf dunia.
Untuk terus belajar dan mengembangkan pengetahuan anda mengenai analisis kewangan, kami sangat mengesyorkan sumber kewangan tambahan di bawah:
- Tinjauan Kewangan Korporat Tinjauan Kewangan Korporat Tinjauan kewangan korporat berkaitan dengan struktur modal syarikat, termasuk pendanaannya dan tindakan yang diambil oleh pihak pengurusan untuk meningkatkan
- Undang-undang Little Undang-undang Little Undang-undang Little adalah teorema yang menentukan jumlah item rata-rata dalam sistem antrian, berdasarkan waktu tunggu rata-rata item dalam sistem dan
- Kos Modal Tidak Levered Kos Modal Tanpa Levered Kos modal tanpa leveraj adalah kos teori syarikat membiayai dirinya sendiri untuk pelaksanaan projek modal, dengan anggapan tidak ada hutang. Formula, contoh. Kos modal tanpa perolehan adalah kadar pulangan tersirat yang diharapkan syarikat akan memperoleh asetnya, tanpa kesan hutang. WACC mengambil alih modal semasa
- Kaedah Penilaian Kaedah Penilaian Ketika menilai syarikat sebagai usaha berterusan ada tiga kaedah penilaian utama yang digunakan: analisis DCF, syarikat setanding, dan transaksi sebelumnya. Kaedah penilaian ini digunakan dalam perbankan pelaburan, penyelidikan ekuiti, ekuiti persendirian, pembangunan korporat, penggabungan & pengambilalihan, pembelian dan kewangan leverage
